中国人民银行（央行）9月25日公布货币政策委员会第三季度例会新闻稿，透露接下来一阶段的宏调思路。

根据新闻稿，央行三季度例会的表态绝大部分都与二季度相同，但央行更加强调，“近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注”。

对于当前宏观经济形势，央行的表态从上季度“我国经济金融运行总体平稳”的表态变为“我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势”。

有市场人士认为，结合以上两点，央行接下来一个阶段政策可能还是以观察和微调为主，如果外围经济回暖，则国内政策不会大动干戈，而如果经济趋稳态势不能持续，则不排除进一步采取政策的可能。

物价形势基本稳定

央行三季度例会中特别强调关注外围政策，格外值得关注。

当地时间9月13日，美联储宣布了第三轮量化宽松政策（QE3），再次大开“印钞机”。目前市场人士一方面担忧美联储此举会吸引资金回流美国，从而对中国造成冲击；另一方面，市场人士也担忧美联储此举可能造成国际大宗商品暴涨，从而给中国带来通胀压力。

根据央行第三季度例会新闻稿，汇率政策方面，央行的表态仍然是“稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

但对于通胀形势，央行口吻稍有变化：上季度是为“物价涨幅继续回落”，目前为“物价形势基本稳定”。这似乎显示央行对于通胀还是有警惕之心。

不过，总体而言，央行的总体宏调思路仍然是：继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。

“调存准无法满足需要”

细化到具体的货币信贷政策上，央行三季度例会的表态和二季度略有不同。央行强调，要优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，提高金融服务水平，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。

有市场人士认为，和二季度例会时的“引导金融机构进一步优化信贷结构”相比，三季度再次明确要有效解决信贷资金供求结构性矛盾，可能说明央行认为目前社会整体流动性并不短缺，只是相比大企业，缺钱的是中小企业。这一表态也再一次弱化了市场对于下调存款准备金率的期待。

“当前信贷结构的问题体现在，大银行大企业资金充裕，小银行小企业资金紧张，这样调存款准备金率已经无法满足需要。所以央行要用持续逆回购来调节，更加准确。”申银万国首席宏观分析师李慧勇在接受路透采访时如是评论。

二季度末以来，由于银行间市场资金偏紧，央行在公开市场滚动进行了逆回购操作，而且未有正回购。昨日，央行逆回购操作量更是猛增至2900亿元人民币，创下单日纪录新高，以缓解季末及国庆长假市场资金紧张局面。