5月进入最后一周，六月份即将开启！

市场行情何去何从？有哪些交易机会可以提前布局？哪些投资风口已经初见端倪？腾讯证券综合10家券商观点，为您带来最权威的投资策略建议。

国泰君安：市场仍处风险因素消化期 掘金三大板块

站在当前时点，我们认为悲观情绪修复带动的风险缓和窗口或步入尾声，梅雨时节之中，且行且停可能是最好的策略。在这种状态下，市场风险偏好不同主体之间行为将会出现显著分化，风险偏好高的将更多的将风险因素理解为短期扰动，交易行为将会更为激进，风险偏好低的将更多的将风险因素理解为冲击的起始，交易行为也就更为防御。

市场仍处于风险因素影响消化期，风险缓和窗口趋于收窄。我们认为，市场对于去杠杆、防风险推进带来的影响仍未充分预期，资管新规相关配套细则陆续出台后或将对市场情绪产生扰动。

执二线消费与制造业中的TMT两端，挖掘火电等盈利拐点品种。相较于去年“龙马行情”下重价值蓝筹，今年配置层面再平衡是个大趋势，主要是盈利悲观预期的逐渐修复与政策方向的变化驱动的。从业绩稳定性出发，结合风险偏好结构分化，我们更加看好业绩稳定性较好，而市场预期打满尚未到达极致的二线消费，尤其是受益于三四线城市消费升级下的大众消费品，以及代表中国新兴经济方向的制造业中的TMT。

招商证券：关注6月流动性冲击

6月银行体系流动性压力增大，资金面或面临季节性紧张。

第一，6月MLF到期规模为4980亿元，是全年单月到期规模最大值。此前央行实施定向降准，部分机构已经利用这部分资金偿还了未到期的MLF9000亿元。目前央行尚未公布6月到期规模中多大比例已经对冲，但考虑到此次降准的目的和时间，我们认为大部分或已提前偿还，且在季末流动性紧张的环境下央行大概率会进行对冲，MLF到期影响将会减弱。

第二，6月银行同业存单集中到期，规模巨大，约2.27万亿元，银行续作压力大。目前银行负债端对同业存单的依赖程度比较高，同业存单发行在季末普遍“量价齐升”。但是，去年以来针对银行同业业务的监管加强。同业存单发行备案额度受限；银行同业存单纳入MPA考核的同业负债。银行需要控制季末同业存单存量规模以满足考核要求，尤其此前通过同业业务实现快速扩张的中小银行将面临较大的资产负债缩减压力。银行或通过其他途径补充负债，一旦出现流动性不足将推动利率快速上行，容易对市场造成一定冲击。

第三，资管新规正式出台，打破刚性兑付，消除多层嵌套，抑制通道业务，资管行业将面临较大调整，银行理财首当其冲。取消刚兑意味着银行保本理财将逐渐退出市场，净值化管理使银行理财较公募基金的优势减弱，对投资者的吸引力下降，银行理财产品的发展将受到制约，规模或出现明显收缩，银行负债端面临结构性调整压力。

近期重要股东减持规模扩大，且6月将迎来限售解禁小高峰，股市流动性容易承压。

海通策略：稳扎稳打 配置消费

短期事件因素扰动市场，中期市场盈利和估值匹配度仍较好。

估值看，我们在《A股到了抗拒恐惧的阶段-20180422》提出A股估值已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，目前/16年1月底全部A股PE（TTM）分别为17.6、17.1倍，只要2016年以来宏观经济增长L型的一横这个大背景不变，估值底就有效，参考2005-17年数据，此PE对应万得全A未来1年取得正收益概率为73.5%。市场中期趋势仍取决于基本面，2018年1-4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点。预计18年全部A股净利同比13.5%，历史上盈利两位数增长的年份，只要货币不全面收紧股市表现都不差。当下内外资对市场看法分歧很大，大陆投资者观望情绪更浓，而对中期基本面更关注的外资则在增配A股，我们观测到4月以来陆港通北上资金在持续净流入，4月北上资金净流入387亿，5月截止目前已经达384亿，2017年月均才166亿元，而回顾陆港通开通以来的3年多时间，外资往往在市场阶段性底部加速流入，如15年8月、16年5月、17年5月。

配置偏向内需和确定性，如消费和科技类。拉长时间成长优势会更明显，当前仍坚持业绩为王，成长性行业里看好先进制造业中能先释放业绩的基础创新，包括通信（5G）、电子（半导体）、医药（医疗服务、创新药）等。

兴证策略：体育消费浪潮不可忽视

2018世界杯开赛在即，全球瞩目亮点多多。本次俄罗斯世界杯的总预算达到108亿美元，场馆及周边的硬件设施与服务水平有较大提升。俄罗斯与巴西投入规模相近，但俄罗斯基础设施水平明显高于巴西，因而有望提供更高质量的服务。本届世界杯或为梅西、C罗最后一届世界杯；四大强队爆冷缺席，另一方面黑马冰岛却凭借优异表现打进世界杯；2014年世界杯半决赛上，东道主巴西队在自家门口以1比7惨败德国队，时隔4年桑巴军团再遇日耳曼战车，能否成功复仇；小将新星们能否一战成名，或是涌现出更多的巨星，值得期待。

庞大的球迷数量将带来体育消费浪潮。根据尼尔森的《2016中国球迷报告》，国内足球爱好者的人数一直在持续上升，在16-59岁的城市人口中，大概有31%是足球迷，按照国家统计局公布的9.0747亿人估计，球迷人数可达2.8亿以上。根据此类人群需求划分，我们建议关注：1）出境游板块，例如腾邦国际等；2）啤酒和休闲零食板块，如百润股份、恰恰食品等；3）家电板块，如海信电器等。此外还可关注具有世界杯直播版权或者广告代理权的公司，如人民网、当代明诚。

安信证券：短期不确定因素呈现发展态势

我们认为市场短期总体处于震荡格局，但短期不确定因素呈现发展态势。而站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

行业重点关注景气趋势中期上行的军工（航空装备）、新能源汽车、计算机、医药、机械、环保等，主题阶段性关注油价链等。

广发证券：慢牛中的震荡期，“折返跑、再均衡”

A股仍处于2016年以来慢牛中的震荡期，逐步消化波动率和信用紧缩预期；“三重预期差纠偏”将继续演绎，建议优先战略配置供需共振、产能扩张的大众消费（医药/旅游/零售），继续逐步配置调整充分的大周期（地产/建材/航空），成长挖掘α订单和景气度持续向好的（军工/光伏）。主题建议把握粤港澳大湾区发展规划纲要即将发布带来的区域性投资机会，重点关注“交运+港口+地产+金融”核心受益产业链。

而对于前段时间有较大丈夫的创业板，广发证券同时指出，创业板也有低杠杆率优势，在信用风险“阵痛期”具备部分避险功能，但创业板目前仍缺盈利持续抬升的大逻辑，商誉减值压力犹在，“盈利底部”尚待确认，基本面的中期逻辑并不如必需消费那么顺畅。

光大证券：五月反弹达到目标区间 六月关注三件事

光大证券发布策略观点认为，五月反弹达到目标区间，六月关注三件事，重点布局消费白马。着眼于长期，应该关注大博弈下的G2双杀风险。短期而言，需要注意三件事的动向：

①美联储是否加速加息。

②基建投资增速是否能够企稳。

③近期债券违约事件的显著增多，后续信用债违约是否继续发酵存在不确定性。

在这三件事没有明了之前，短期我们建议市场防御为主，结构上重点考虑消费白马。

国金证券：市场震荡中反复夯实底部区间

经过A股前期的大幅调整，当前A股整体估值PE（TTM）由21.53回落至18.05倍，分主要股指来看，上证50、沪深300、中小板、创业板指估值（TTM）分别为10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。从估值的角度来讲，当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。

影响估值波动的因素是多方面的，制约当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策。为了配合我国更好的实施“结构性供给侧改革”的战略，我国货币政策一直维持中性偏紧的格局，尽管近期央行宣布了下调部分商业银行的存款准备金率，用来还其所借央行的中期借贷便利（MLF），同时释放增量资金约4000亿元，但央行仍表述“稳健中性的货币政策取向保持不变”；

站在当前，我们建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，我们推荐低估值“大金融”，另外“消费升级”作为2018年配置主线，“医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告”等板块受益；主题方面，我们主推“世界杯、军工、新能源上游、互联网券商、高端装备、新零售”等。

申万宏源：尝试寻找新方向

当前A股市场总体仍处于中高性价比的状态（融资情绪指数底部企稳，60日均线强势股占比仍处于回升中段）。市场中短期难有大的趋势。

总的来说，当前各行业性价比的评估可以概括为：基本面好的东西不便宜，便宜的东西基本面有瑕疵，这种时候选股是主要的超额收益来源，机会只有“点”难有“面”，投资者必须对个股机会进行精准的狙击，才可能获得显著的超额收益。在基本面趋势投资的体系下，当基本面趋势和性价比冲突的时候，我们倾向于坚守基本面趋势向上，同时特别重视新方向的挖掘，因为新方向的出现不仅意味着增量的机会，还可以意味着交易拥挤的前期热点方向的风险。

磨刀不误砍柴工，尝试挖掘新方向是当下的重点。持仓和交易仍坚守基本面趋势向好的成长和大众消费。但应把更多的精力花在从高性价比板块中挖掘基本面可能边际改善的方向上，关注新能源汽车和版权相关板块。在各行业基本面+性价比综合评估基本平衡的背景下，坚守基本面趋势才是最好的出路。我们依然提示“成长+大众消费”的投资机会。

银泰证券：区间震荡格局延续

对于后期A股，结合具体市场环境分析，虽无太多乐观的理由，但同样无需过于悲观，未来一段时间沪深两市延续区间震荡行情料将是大概率事件。

首先从偏空的角度看，国内去杠杆背景下资管新规的实施仍将在一定程度上影响后期A股运行。4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，作为系统性的规范文件，新规的落地实施必将直接导致资产配置结构的调整，从这个角度看，其对国内资本市场的影响不容忽视。尽管市场对此早有预期，且最终指导意见的出台相较于征求意见稿过渡期有所延长，但在国内去杠杆的大背景下，资管新规的落地实施预计仍将在一定程度上对资产市场形成冲击。当前国内资管行业规模超百万亿，且呈现底层资产不透明、期限错配、杠杆率过高等特征，随着新规的出台资管行业普遍存在的资金池、通道业务、多层嵌套等乱象将在很大程度上得到根治，而与之伴随的无疑将是杠杆资金的出局以及局部风险的暴露，这在今年以来的市场上已有较为明显的体现，典型的如部分个股出现的质押违约风险以及部分债券的兑付风险。

对于A股而言，资管新规的实施不仅将对市场资金供给形成直接冲击，同时也将降低投资者风险偏好，从而对后期沪深两市运行形成制约