利差益目前是国内寿险业一个主要利润来源

■本报见习记者 刘敬元

最新一轮始自3月1日的降息，被部分机构解读为未完待续，而如果长期低利率环境成为现实，保险业受到的影响可能会非常具象。

一个值得关注的点即，费改新产品未来可能出现利差损风险；至少，在目前市场降息预期下，最低保证利率的提高将加大长期的潜在利差损风险。

“即使很多万能险的实际投资收益没达到承诺水平，保险公司也会补齐，否则，就会影响到产品吸引力、客户满意度，甚至影响与银行等第三方的合作。”一位业内人士如是说，低利率环境提供高保证收益的产品，将加大保险公司投资端的压力。

新发产品主要配置非标资产

中国人民银行近日决定，自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

此轮降息被部分机构解读为还将有后续。如东兴证券研究所报告认为，本次降息是在物价持续回落、经济增速放缓、企业盈利负增长的情况下进行的，另一方面，利率市场化进程并未因经济增长减速而放缓，因此，基于当前的国内外经济环境，其认为，除了继续实施SLF(常设借贷便利)等定向宽松政策，上半年仍然存在继续降准降息的空间。

而在此前，根据保监会相关通知，以“打破2.5%的最低保证利率上限”为一大主要内容的万能型人身保险(简称“万能险”)费率改革新政已于2月16日正式实施。此次万能险费改的主要内容包括3个方面，除了放开前端，取消万能险不超过2.5%的最低保证利率限制外，还包括管住后端，集中强化准备金、偿付能力等监管；以及回归保障，将最低风险保额与保单账户价值的比例提高3倍。

按通知相关规定，万能险新产品保证利率不高于3.5%的，应报送保监会备案；最低保证利率高于3.5%的，应报送保监会审批。

某大型寿险公司一位精算师对《证券日报》记者称，费改新政放开万能险最低保证利率不能超过2.5%的限制，也就意味着对客户而言万能险将更“便宜”，更有吸引力，利于保险公司万能险业务的发展。

对于费改后的新万能险产品最低保证利率水平，此前本报记者采访得到的业内人士分析是，保险公司会小幅提高最低保证利率，但超过3.5%的产品不会太多。目前，见诸报端的费改新产品最低保证利率处于3%-3.5%之间，而根据媒体报道，市场中超过三分之一的万能险产品最新结算利率在5%以上，最高仍达7%。

长江证券分析师刘俊称，万能险配置青睐非标和股权，无风险利率向下背景下，非标空间和获取项目能力决定万能险规模。万能险种账户资产配置较为灵活，新发产品集中配置非标和股权类资产，未来，股权和非标资产依然为主要配置方向。

2014年人身险公司万能险规模接近4000亿元，同比增长21.9%，超过同期寿险增速(18.2%)，占规模保费比约23.2%。

费改新产品未来可能的利差损风险应关注

而在看到部分险企迅速推出保证利率上调的费改新产品以及降息的相关消息后，上述精算师对《证券日报》记者称，如果以后出现长期的低利率环境，费改新产品未来可能出现的利差损风险也应该关注。

寿险公司经营业务的风险主要为发生率风险、费用率风险和利率风险，根据预定水平和实际水平情况，分别对应三个影响利润的因素，即死差益(损)、费差益(损)、利差益(损)。

为业内共识的是，利差益，还是国内寿险业一个主要的利润来源。

无独有偶，上述精算师的这一担忧也出现在部分分析师的研究报告中。

针对万能险最低保证利率上限提升，海通证券分析师丁文韬认为，大型保险公司均表态不会首先发起恶性竞争，不排除有中小公司恶性竞争的可能性，但影响有限。而在目前市场降息预期下，最低保证利率的提高将加大长期的潜在利差损风险，他建议保监会加强偿付能力监管和总精算师责任追究机制，预防价格战。

刘俊也认为，万能险费改将会提升保险产品创新和组合能力，亦将增加部分公司风险暴露可能。其称，不同公司万能险占比和增速分化较大，上市险企相对谨慎，未上市险企倚重较高，费改后可关注“分红+万能”类险种新变化。去年开门红以来，“分红年金+万能账户”备受青睐，万能险费率市场化将进一步提升此类产品的吸引力。

一位业内人士对本报记者称，低利率环境下，预计多数公司的万能险产品即便实际投资收益没达到承诺水平，他们也会把收益“补齐”，因为收益能否兑现关系到产品吸引力、客户满意度，甚至决定险企与银行等机构的合作能否继续，因此保险公司推出高保证利率万能险后，要维持产品吸引力，投资端将面临比较高的压力。

(本报记者冷翠华对本文亦有贡献)